信息披露知多少——讀懂上市公司定期報告之財務分析篇(十)

  【編者按】為認真貫徹黨中央、國務院決策部署,推進以信息披露為核心的注冊制改革,提高中小投資者閱讀使用信息披露文件的能力,證監會組織開展“讀懂上市公司報告”投資者教育專項活動,旨在鼓勵投資者養成閱讀上市公司報告的習慣,培育與全市場注冊制相適應的投資者隊伍,切實為投資者辦實事、辦好事。  

  此次活動是注冊制改革的重要內容,證監會將立足投資者實際需求,將信息披露知識送到廣大投資者身邊,幫助廣大中小投資者樹立價值投資理念、養成價值投資習慣。  

  本文內容選自上海證券交易所編制的《讀懂上市公司定期報告》手冊。

  123.如何對上市公司進行綜合財務分析?

  對上市公司進行綜合財務分析,主要有以下兩種分析體系和方法:

  (1)杜邦財務分析體系。該分析體系是由美國杜邦公司的經理創造出來的,所以也稱為杜邦系統。杜邦財務分析體系是以凈資產收益率為基礎的,凈資產收益率是所有財務比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標。其計算公式為:

  凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數

  式中,資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率;權益乘數=1/(1-資產負債率)。

  因此,凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率/(1-資產負債率)。

  從以上公式中可以看出,決定凈資產率高低的因素有三個:銷售凈利率、資產周轉率和資產負債率。銷售凈利率對凈資產收益率有很大作用,銷售凈利率越高,凈資產收益率也越高。影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本。銷售額高而銷售成本低,則銷售凈利率高;銷售額高而銷售成本高,則銷售凈利率低。

  資產周轉率是反映運用資產以產生銷售收入能力的指標。對資產周轉率的分析,需要對影響資產周轉的各因素進行分析,以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。

  資產負債率反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負債率高,權益乘數就大,這說明公司負債程度高,公司會有較多的杠桿利益,但風險也高;反之,資產負債率低,權益乘數就小,這說明公司負債程度低,公司會有較少的杠桿利益,但相應所承擔的風險也低。

  杜邦分析方法的作用,主要是解釋各項主要財務比率指標的變動原因和揭示各項財務比率指標相互之間的關系,對公司財務狀況和經營成果進行系統性綜合評價。

  (2)沃爾的比重評分法。公司財務狀況綜合評價的先驅者之一,亞歷山大·沃爾把若干個財務比率同線性關系結合起來,用以評價公司的信用水平。沃爾選擇了七種財務比率,并分別給定了在總評價中占的比重,總和為100分;然后確定標準比率,并與實際比率相比較,得出每項指標的得分,最后求出總評分。

  從理論上說,沃爾的比重評分法并未證明為什么要選擇這七個指標以及每個指標所占比重的合理性。從技術上來說,沃爾的比重評分法有一個問題,即某一個指標嚴重異常時,會對總評分產生不合邏輯的重大影響,這是由于相對比率與比重相乘引起的。沃爾的比重評分法在實踐中被廣泛應用。

  124.如何分析上市公司的財務狀況發展趨勢?

  對不同時期上市公司的財務狀況發展趨勢進行分析的主要方法有三種:多期比較分析、結構百分比分析和定基百分比趨勢分析。

  (1)多期比較分析法。這是指對公司連續幾個會計年度的財務報表進行研究,分析報表中各項目的變化及原因,從中看出公司財務狀況變化趨勢。在對公司財務報表進行多期比較時,可以進行差額比較,也可以進行百分率比較。

  (2)結構百分比分析法。這是把常規的財務報表換算并編制成結構百分比報表,然后將不同年度的報表逐項比較,查明某一特定項目在不同年度間百分比差額的分析法。

  (3)定基百分比趨勢分析法。首先要選取一個基期,基期指數定為100。然后把其他各年度財務報表上的數字與基期數值相比,并用指數表示,由此編制出定基百分比的財務報表。使用此法,可分析財務報表各項目的變化趨勢。

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